On étudie un modèle qui montre que l'intermédiation active des institutions financières peut générer les fluctuations. Il s'agit d'un modèle aux générations imbriquées avec un stock de capital. Les individus sont riscophobes, tandis que les institutions financières (I.F.) ne le sont pas. On considère deux cas. Dans le premier cas, les I.F. sont actives: elles prêtent de l'argent sous la condition que les emprunteurs acceptent des restrictions sur leurs choix de projets d'investissement. Dans le deuxième cas, les I.F. sont passives. Nous démontrons que si les I.F. sont actives, les conditions de prêts peuvent créer un effet de richesse qui peut générer les fluctuations du taux d'investissement, et du P.I.B.